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经过2月份以来的大动荡后，1987年的股灾经常被提及。站在当下的位置上，我相信很少有人能判断，这究竟是崩盘的开始，还是只是调整。但有一点是确定的，对投资者而言，在利率上行周期，安全比赚钱重要，风险比收益重要。▌结语如果我们相信美联储官员的专业知识、经验还有信息优势，相信他们的判断是正确的，那意味着目前这轮加息，这轮美债收益率上扬是经济基本面向好的结果。那么因为美联储加息，因为美债收益率上行，就抛掉股票，显然是荒谬的。这等于是说经济向好是卖掉股票的理由。

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（二）中资企业美元债券信用利差变化2018年中资企业美元债券信用利差一改往年持续收窄的态势，出现不同程度的拉宽，特别是房地产、城投等发债主体债券受冲击程度最大。具体来看，虽然2018年初市场情绪延续了2017年以来的牛市行情，但好景不长，在2月上旬短短几个交易日内，美国股市连续暴跌，下跌幅度超过10%。信用市场情绪急转直下，投资者紧张情绪逐步蔓延。3月之后，美国挑起贸易战，针对价值500亿美元中国商品征收额外关税，随后中国采取对等措施进行反击，中美贸易摩擦逐步升级。在此情况下，市场避险情绪升温，中资企业美元债券市场受到冲击，一级市场认购倍数下降，新发难度加大，期间中原豫资、天津物产等多只美元债券因投资者认购不足而推迟或取消发行。二级市场供大于求，市场流动性降低。7月之后，随着我国稳就业、稳金融等宏观经济政策出台，市场情绪有所好转，整体利差出现短暂回落但幅度依然有限。特别是接近年末，部分房地产和城投企业由于担心外债额度到期后无法顺利延期，因此抓住有限的时间窗口扎堆发行，市场供给压力较大，新发债券二级市场表现较差并导致整体市场情绪低迷。从全年来看，不同评级的中资企业债券信用利差较年初均呈现不同程度的放宽，其中国有银行、大型央企的信用利差小幅拉宽10~20BP，房地产企业、资产管理公司等信用利差大幅拉宽80~100BP（见图2）。

6月份，全国二手房价格全面降温。国家统计局数据显示，在二手房价格方面，6月份有45个城市环比上涨，5个城市持平，20个城市下跌。二手房价格环比涨幅超过1%的城市仅有无锡、呼和浩特和唐山。对比前几个月数据，4月份二手房价格环比涨幅超过1%的城市为13个，5月为12个，呈现逐月递减的趋势。

5月以来稀土行业利好不断，从缅甸稀土禁止进口，到国家领导人视察相关企业，再到近日国家发改委就稀土产业问题接连召开了三次会议，讨论稀土集约化和高端化发展等问题，针对一个行业，如此密集的动作与表态，实不多见。生意社稀土指数由5月初约330点上涨至昨日逾400点，短短1个多月的时间上涨超过21%。

2、 为应对外部压力，中断计划中的去杠杆：中国的“去产能、去库存、去杠杆”计划按部就班实施，已经取得了很好的效果，如果被贸易战所打乱，市场再次出现水漫金山的情形，将为未来埋下无数地雷。3、 为拉动和提振内需，再次鼓励居民加杠杆：中国居民杠杆率虽然不高，但由于养老和医疗的压力，再次提升空间有限。如果为了拉动内需强行鼓励加杠杆，将会导致生育率的进一步下降。